龙头是如何养成的?从海外经验看食饮龙头成长路径及估值体系

摘 要

  中外食品饮料龙头对比国内龙头企业增速更快,估值层面性价比突出,伴随市场资金构成及估值体系变化,国内龙头估值水平仍有提升空间。通过对比海内外食品饮料各细分行业龙

  中外食品饮料龙头对比国内龙头企业增速更快,估值层面性价比突出,伴随市场资金构成及估值体系变化,国内龙头估值水平仍有提升空间。通过对比海内外食品饮料各细分行业龙头公司的成长性、财务表现以及估值水平,我们发现国内龙头的成长性普遍快于国外龙头,但估值并未出现体现出明显溢价。考虑到行业和公司发展阶段的差异,国内龙头企业还享有更好的成长性。伴随沪深港通的相继开通,食品饮料的优质企业也获得了北上资金的持续买入,海外资金的加入助力食品饮料的龙头企业估值体系加速向国际靠拢。预计未来A股的国际化程度未来将会持续提升,优质企业的估值溢价将会持续凸显。

  海外龙头发展史复盘我们深度复盘了食品饮料六个细分子行业的十二家海外龙头食品饮料企业的历史成长路径,拉长视角来看,每一家公司在发展的早期都具有良好的产品、品牌及渠道实力,并凭借自身的特定优势在某个细分领域内建立起扎实的品牌和消费者基础,而在中后期则更多依赖自身所具备的品牌、规模及资金优势步入外延式发展阶段,实现品牌、品类及区域的扩张。而目前国内龙头企业主要仍处于依靠内生增长驱动的发展阶段,且基本属于单品牌单品类的经营模式,较成熟的海外龙头而言仍然处于发展早期阶段。

  投资建议对于白酒,我们认为行业景气长期仍处于上升通道,但随着行业复苏进入第三年,行业增长进入挤压式增长阶段,分化更加明显,全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间,把握龙头,核心推荐“一高一低”贵州茅台 顺鑫农业,以及泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份、今世缘。对于大众品,刚需属性下,成长性和确定性兼具,中长期看,优质龙头具备吸引力。自上而下,调味品和乳制品景气度依然最优,建议把握大行业的确定性龙头,核心推荐伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品。